terça-feira, 7 de abril de 2015

Liquidez - Ultimo Memo do Howard Marks

Alguns insights do ultimo Memo do Howard Marks:


LIQUIDEZ

Liquidez pode ser definida como: "O grau com o qual um ativo pode ser comprado ou vendido no mercado, sem afetar seu preço." 

O critério principal não e' "você consegue vende-lo?" Mas sim se "você consegue vende-lo por um preço igual ao próximo ao ultimo preço praticado?"

Liquidez e' efêmera, ela vem e vai. Um dia pode ser difícil comprar e fácil vender, no próximo pode ser o contrario.

Normalmente há liquidez para aqueles que desejam comprar algo que esta caindo de preço ou então vender algo que esta subindo. Isso e' muito bom, já que normalmente esse e' o jeito certo de agir. Mas porque nesses casos a liquidez e' abundante? Simplesmente porque a maioria dos investidores esta' querendo fazer exatamente o oposto.

Pode custar caro assumir que sera fácil ou indolor sair de um ativo, especialmente se o preço deste ativo começar a cair.


Sempre fico impressionado quando jornalistas dizem "as acoes subiram hoje porque o lucro das companhias foi maior que a previsão dos analistas." Como eles poderiam saber disso? Onde e' que todas as pessoas que estão comprando registram os seus motivos, para que a mídia possa discerni-los tao facilmente.

Há somente uma explicacao indiscutível de porque os mercado subiram num dia qualquer: havia mais compradores do que vendedores.

Uma semente de plano para investir e': Vender aquilo que as pessoas estão disputando para ter e comprar aquilo que eles estão loucos para dispensar. Parece uma boa ideia, não? E e', chamado por investidores de: contrarianism.

Existe um pensamento hoje nos mundo dos fundos que comprar ativos não líquidos traz retornos maiores. Mas essa estrategia não e' boa per se. Aguentar a falta de liquidez só vale a pena se o retorno obtido compensar isso. 

O outro lado também e verdadeiro. Liquidez não vem de graça. Liquidez tem um preço, que normalmente e' diminuir os retornos. 

Uma pessoa que tivesse grandes parte de seu patrimônio em dinheiro, teria tido bons retornos em 1990, 2002 e 2008. Mas e nos outros 19 dos últimos 25 anos?

Penso que a melhor forma de lidar com liquidez e' pensar no portfolio em camadas, dividindo elas em termos de liquidez.

Nos últimos anos tenho expressado minha visão de que os investidores foram tentados a tomar mais risco devido aos juros baixos estimulados pelos Bancos Centrais.

Atualmente preocupa-me muito os ETFs e Fundos Com Alta Liquidez que foram criados nos últimos anos. Como eles vão se comportar no próximo evento em que faltar liquidez?

Nenhum veiculo de investimento deve prometer mais liquidez do que a dos próprios ativos que carrega.

Em resumo, não há margem para duvidas: liquidez pode ser transitória e paradoxal. E' abundante quando você não se importa e rara quando você mais precisa.

A melhor preparacao para a falta de liquidez e':

  • Comprar ativos abaixo de seu valor instrinseco, que pode ser carregados por um longo período (no caso de dividas, ate o vencimento). Nesse caso, ainda que acabe a liquidez
  • Ter certeza que você possua poucas dividas e tenha perspectiva de longo prazo, podendo esperar períodos mais longos se necessário.

E o pior para se fazer e': a) fazer trading com expectativas de curto prazo; b) focar no que o mercado diz que seu ativo vale, ao invés de chegar na sua Propriá conclusão de valor; c) comprar alavancado.


Howard Marks - Liquidity - 25/04/2015.


Infelizmente minha conexão aqui não tem teclado em português, então contem vários erros....


Nenhum comentário:

Postar um comentário